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开头：华泰睿念念
上周A股放量高涨，但周五冲高回落，波动率上升。咱们领导：1）7月中旬驱动市集插足表里变量扰动期，温雅7月15日232侦探截止、7月底FOMC会议、8月12日对华关税豁免期完了；2）资金面ETF、产业成本等逆势资金近期流出，顶部信号体系亮灯比例不高，但部分方针清楚波动或加重；2）但反内卷等政策下ROE企稳回升的能见度进一步上升，行情朝上糟蹋后回踩或开放中期空间。树立上，战术上守护哑铃树立，庞杂端温雅风电、温雅风电、游戏、通讯开采、小金属等，细心端温雅保障、农业等；政策上不竭看好大金融、翻新药、军工以及A50为代表的核心财富。
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资金面和顶部信号体系清楚短期波动或加重
资金面分裂加大：1）上周交游型资金热度守护高位，禁止周四融资净流入规模扩大，但融资交游活跃度自傲位小幅回落；2）禁止上周三，被迫树立型外资说合两周净流入，主动树立型外资净流出规模收窄；3）宽基ETF说合三周净流出，产业成本说合四周净流出，年中解禁岑岭下，7月底-8月中旬解禁规模核心抬升。此外，咱们追踪的A股顶部信号体系现时亮灯比例仅37.5%，合座压力不大，但其中站上60日线个股占比、新增散户开户数、波动率含笑弧线等方针触发信号，短期波动或加重。
本体上是现时上行和下行风险形成对冲，市集分裂加大
上述时局的本体是行情演绎于今，上行和下行风险形成对冲、市集分裂加大：上行驱动在于：1）国内反内卷和城市更新政策开释积极信号，7月政事局会议把握，市集政策预期加强；2）国际关税豁免期完了后特朗普政策暂未超预期升级，群众风险偏好上升，好意思股亦翻新高。下行压力在于：1）6月PPI同比降幅走阔、低于彭博一致预期，价钱压力仍存，国内基本面复苏的弹性尚待不雅察；2）7月15日232侦探截止，8月12日对华关税豁免期完了，最终落地前关税或仍有变数；3）红利和微盘的缩圈较“极致”，交游结构脆弱性上升，周五银行更变消化短期拥堵度压力。
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反内卷和城市更新等政策或助力ROE企稳回升
近期供给侧政策加码或助力ROE企稳回升：第一，7月中央财经委会议再次强调“反内卷”，产能周期加快出清，重复低基数效应，下半年PPI同比降幅或收窄，固定财富盘活率有望迎来拐点；结构上，筛选供需失衡、价钱战严重和行业贴近度低，“内卷”压力贴近在煤炭、钢铁、化工、电新、机械、轻工、物流等行业，其中兼具政策和市集温雅的包括电新、钢铁、部分化工品等。第二，7月8日《求是》刊文策动“城市更新”，中央城市使命会议预期升温，若会议召开有望拉动投资需求，参考2015年中央城市使命会议前后熏陶，地产、建材、基建、环保、工程机械等行业或受益。
战术树立温雅风电、游戏、通讯开采、小金属、保障、农业等
咱们在2025.6.3中期策略《晨曦渐明》中建议，下半年ROE有望企稳回升，中国财富的广谱型估值设立仍在演绎，反内卷等政策复旧下盈利周期重启的能见度进一步上升，行情朝上糟蹋后回踩或开放中期空间；但7月中旬起插足表里变量扰动期，关税政策和好意思联储宽松预期反复风险下，微不雅交游结构压力或需要开释，波动率或回升。树立念念路：1）战术上守护作念多波动率的哑铃型树立，庞杂端温雅风电、温雅风电、游戏、通讯开采、小金属等，细心端温雅保障、农业等，反内卷主题温雅钢铁、部分化工品、光伏；2）政策上不竭看好大金融、翻新药、军工等，中期温雅A50为代表的核心财富。
风险领导：外部风险超预期；国内基本面不足预期。
图表
本周重心图表
市集会构
国内流动性
国际流动性
风险领导]article_adlist-->1）外部风险超预期：若关税政策、地缘事件等外部风险超预期，可能较着压制A股的风险偏好以及推崇。
2）国内基本面不足预期：若国内基本面不足预期，可能较着压制A股的风险偏好以及推崇。
联系研报]article_adlist-->研报：《短期波动加大，中期晨曦愈明》2025年07月13日
何 康，PhD 斟酌员 SAC No． S0570520080004 SFC No． BRB318
耿直韬 斟酌员 SAC No． S0570524060001
王伟光 斟酌员 SAC No． S0570523040001
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付炳锋谈到，为了严格防止内卷外溢，在推动企业在出海过程中，也在强调尊重当地文化和法律，保证出海有序成长。
随后，#网曝多家银行迟迟未发放年终奖#、#业内人士辟谣中行要主动限薪#多个话题登上微博热搜，引发网友热议。
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